Blain: le banche centrali continueranno ad agitarsi “fino a quando i parlamenti e i palazzi non bruceranno”

Ieri stavo leggendo una nota che ora siamo nella seconda espansione più lunga nella storia economica globale. La ripresa è stata lenta e costante, riflettendo le nuove aspettative normali, più a lungo più lunghe della crisi post 2008. Non siamo noi i fortunati? Nonostante le attuali paure geopolitiche e le incertezze globali, le nostre banche centrali e le nostre solerte autorità di vigilanza ci assicurano di dormire sonni tranquilli di notte ..

È anche il giorno del numero delle buste-paga degli Stati Uniti e il numero di giugno dovrebbe arrivare intorno ai 160 mila(in realtà +224 mila) rispetto ai deludenti 75 mila di maggio. Non importa di cosa si tratta. Qualunque sia il numero, non cambierà molto. Il mercato si aspetta, anzi, il mercato richiede un allentamento globale! E se non capisce, prenderà il broncio quasi quanto Donald Trump. 

Negli ultimi mesi è diventato sempre più chiaro, almeno per me, che le banche centrali hanno perfezionato un periodo curioso / relativamente importante per separare completamente i mercati finanziari dalla realtà dell’economia reale . Qual è la mia prova? Propria nessuna! Tranne che il mondo reale è apparentemente sgonfiato, nervoso e preoccupato, mentre le attività finanziarie stanno festeggiando come se non ci fosse un domani e i prezzi stanno andando alle stelle: 

Le azioni stanno salendo a nuovi livelli record. Perché? Non può essere perché si aspettano tassi più bassi più a lungo per stimolare in maniera massiccia l’economia globale, dare ai salari l’aumento dei consumatori per aumentare i loro redditi disponibili, e quindi aumentare i guadagni. Non può essere? Negli ultimi 10 anni questa politica è stata straordinaria “non è successo”. Le azioni stanno andando più in alto o perché gli investitori stupidamente si aspettano di fare la stessa cosa otterranno risultati diversi, o più probabilmente si aspettano più bassi tassi più a lungo che continueranno ad alimentare i riacquisti aziendali, spingendo così le scorte più elevate. Dimentica la correzione dello scorso anno – ha solo dimostrato che c’è un potenziale di rialzo maggiore a causa delle continue distorsioni finanziarie!

I rendimenti obbligazionari stanno raggiungendo nuovi minimi storici. Parlando ieri con un fondo, hanno appena avuto un anno da record perché hanno deciso a gennaio che la normalizzazione non potrebbe accadere, così hanno comprato obbligazioni, Bunds e perfino quelle italiane. Perché le obbligazioni sono così alte? Poiché tutti pensano che la Fed si allineerà, Christine Legarde farà esattamente come avrebbe fatto Draghi, e persino la sterlina potrebbe seguire tale politica monetaria. Perché? Perché il mercato obbligazionario pensa che il mondo sia un posto così miserabile ed economicamente debole, o perché il mercato delle obbligazioni intelligenti sa che le banche centrali continueranno ad allentarsi per evitare una conflagrazione globale delle azioni!

Di nuovo qui nel mondo reale .. Quanto è grave? Bene … la crescita non è poi così male, l’occupazione non è così misera (tranne che in Europa), e ho anche letto il quoziente di felicità del Regno Unito che sta aumentando. Abbiamo davvero bisogno di tassi di interesse così bassi e di causare ogni tipo di distorsione?

Certo, non è perfetto. Se fossi un pessimista, indicherei tutti preoccupati e preoccupati delle guerre commerciali, del protezionismo, della manipolazione valutaria, dell’impotenza politica, del calo dei redditi reali, del prestito aziendale e delle alleanze lite, della liquidità cronica, economia del gigantesimo, debito personale e studente, Brexit, mille altre cose, e Deutsche Bank .. (in realtà nessuno si preoccupa di Deutsche Bank … .Questa è una storia che è quasi finita .. un triste racconto che racconterò durante le giornate canine dell’estate di opportunità mancate, fallimento gestionale , eccesso di regole e la realtà che i tedeschi fanno grandi macchine, ma non sono così grandi banchieri ..) La realtà è .. ce la facciamo.

Quanto sarebbe male se le banche centrali non allentassero la politica monetaria – come richiedono i mercati azionari?

Sarebbe semplicemente orribile – dicono. Le bolle massicciamente gonfiate di obbligazioni e azioni sesploderebbero se gli americani smetteranno di giocare a Take it Easy . E la musica suona. Le banche centrali non lasceranno scoppiare la bolla perché:

  1. ciò ridurrebbe la fiducia nella ripresa (quale ripresa?),
  2. genererebbe uno tsunami di rischio sistemico,
  3. schiacciamento del sentimento  e
  4. espongono i loro fallimenti nella politica monetaria, mentre spiegano come i regolatori hanno fatto per indebolire i mercati globali.

Cosa succederà se le banche centrali continueranno a prestare denaro facile ai grandi speculatori finanziari?

Beh, sarà solo magia! Le azioni continueranno a salire e le obbligazioni si rafforzeranno fino a che ogni singolo legame sul pianeta sarà in territorio a rendimento negativo. Le banche centrali lo giustificheranno, sperando contro la speranza che l’inflazione e la crescita reale aumenteranno per cancellare le valutazioni delle bolle . Ma sappiamo tutti che, a lungo termine, spremere artificialmente gli stock attraverso tassi negativi sarà una cosa molto, molto brutta se questa distorsione non si fermerà.

Quello che è realmente accaduto negli ultimi 10 anni è che le banche centrali hanno stampato un sacco di soldi e l’hanno pompata nel sistema finanziario attraverso il QE. Cosa è successo a quei soldi? Bene, la maggior parte è rimasta nel sistema ed è stata investita in attività finanziarie, NON nell’economia reale . Ed è qui che il denaro continua a risiedere – il QE ha gonfiato il valore di tutte le attività finanziarie aumentando i prezzi delle obbligazioni attraverso tassi pericolosamente bassi e convertendo il capitale in debito (aumentando così i prezzi azionari attraverso i riacquisti). E, naturalmente, i mercati hanno individuato e abbinato l’effetto … il che significa che le banche e gli hedge fund e i proprietari hanno ricevuto molti dividendi e bonus mentre i lavoratori hanno visto la diminuzione dei salari e dei diritti ridotti nella nuova gig-economy.

A lungo termine è insostenibile. Ma perché mai la festa sarebbe finita? Perché nessuno riceverà una pensione da rendimenti negativi all’infinito. E i politici e gli elettori notano che i ricchi diventano sempre più ricchi mentre le economie occidentali si spianano mentre le attività finanziarie si gonfiano artificiosamente. Il risentimento è una cosa terribile da vedere – i parlamenti e i palazzi dei principi corporativi bruceranno ferocemente.

Quindi eccoci qui, la scelta binaria. O:

  • Le banche centrali prendono ora le medicine e riportano l’economia globale alla normalizzazione, il che significa un brusco crollo del mercato azionario, seguito dalla ripresa, dall’aumento dei tassi (e da un’oscillazione violenta del mercato obbligazionario). Altri 5 anni di dolore! Quindi tutto torna alla normalità.

O

  • Continuano ad alimentare la bolla, finché i suoi tassi infiniti negativi e l’inflazione finanziaria significano che una singola parte di Tesla vale più della California … E il risentimento è tale che il mondo reale esplode e tutto finisce molto male. Carica più dolore più a lungo.

Ti auguro un meraviglioso weekend.

Come la Fed rovina ancora l’economia

Quando le persone parlano dell’economia, generalmente si concentrano su politiche governative come la tassazione e la regolamentazione. Ad esempio, i repubblicani accreditano i tagli fiscali del Presidente Trump per l’economia apparentemente in forte espansione e l’aumento dei mercati azionari. Nel frattempo, i democratici accusano la “deregolamentazione” per la crisi finanziaria del 2008. Mentre le politiche del governo hanno un impatto sulla direzione dell’economia, questa analisi ignora completamente il più grande giocatore sul palco: la Federal Reserve.

Semplicemente non si può cogliere l’immagine economica senza capire come la politica monetaria della Federal Reserve guidi il ciclo del boom-bust. Gli effetti di tutte le altre politiche governative funzionano all’interno del quadro monetario della Fed. Le manipolazioni della stampa del denaro e dei tassi di interesse alimentano i boom e l’inevitabile tentativo di tornare alla “normalità” fa precipitare le quotazioni(bust).

In termini più semplici, il denaro facile fa esplodere le bolle. Le bolle scoppiano e scatenano una crisi. Risciacquare. Lavare. Ripeti.

In pratica, quando l’economia rallenta o entra in recessione, le banche centrali come la Federal Reserve guidano i tassi di interesse e lanciano programmi di allentamento quantitativo (QE) per “stimolare” l’economia.

I bassi tassi di interesse incoraggiano i prestiti e le spese. L’inondazione di denaro a buon mercato disponibile all’improvviso consente ai consumatori di consumare di più – quindi lo stimolo. Inoltre, incentiva le società e gli enti pubblici a prendere in prestito e a spendere. Accoppiato con un allentamento quantitativo, la banca centrale può pompare miliardi di dollari di nuovi capitali nell’economia attraverso questa politica monetaria allentata.

In effetti, il QE è un termine di fantasia per stampare un sacco di soldi. La Fed non ha letteralmente una macchina da stampa nel seminterrato dell’Eccles Building a corto di dollari, ma genera lo stesso effetto pratico. La Federal Reserve crea digitalmente denaro dal nulla e usa i nuovi dollari per comprare titoli e titoli di stato, mettendo in tal modo direttamente “denaro” in circolazione. Il QE non solo aumenta la quantità di denaro nell’economia; ha anche una funzione secondaria. Poiché la Federal Reserve acquista obbligazioni del Tesoro USA,  monetizza il debito pubblico. La banca centrale può anche acquistare strumenti finanziari come i titoli garantiti da ipoteca come ha fatto durante il QE1 del 2008. Ciò serve effettivamente come un salvataggio delle banche. Le grandi banche riescono a rimuovere queste risorse inutili dai loro bilanci e spostarle alla Fed. In teoria, questo rende le banche più solvibili e le incoraggia a prestare più denaro per alleviare la stretta creditizia che si verifica quando le banche diventano finanziariamente traballanti.

Questa politica monetaria si traduce in un boom temporaneo. Tutto quel denaro nuovo deve andare da qualche parte. Ciò potrebbe determinare l’aumento dei prezzi al consumo (inflazione), ma in genere aumenta il prezzo delle attività come i mercati immobiliari e azionari, creando un falso effetto ricchezza. Le persone si sentono più ricche perché vedono aumentare rapidamente il valore delle loro attività. Con l’abbondanza della spesa trainata dal debito e il rapido aumento dei prezzi delle attività, l’economia cresce, a volte ad un ritmo incredibilmente veloce.

Questo processo crea anche disuguaglianza. I primi destinatari di questo nuovo denaro – in genere banchieri e individui e istituzioni politicamente connessi – ottengono il beneficio più diretto dai dollari appena coniatiLe loro decisioni su dove spendere i soldi creano una domanda artificialmente elevata nelle industrie o nelle classi di attività prescelte. Pensa al mercato immobiliare negli anni precedenti al 2008 o alle aziende tecnologiche durante il boom delle dot.com. Ciò amplifica le distorsioni nella struttura del capitale. I primi ricevitori possono anche spendere i nuovi soldi prima che gli effetti inflazionistici prendano piede e i prezzi aumentino. Coloro che ricevono i soldi più tardi su tutta la linea, ad esempio attraverso aumenti di paga, non ottengono gli stessi vantaggi dei primi utenti. L’inflazione dei prezzi mangia i loro guadagni.

Nel frattempo, la crescita economica in aumento, la contrazione della disoccupazione e l’aumento dei mercati azionari guidati dalla creazione di denaro danno l’illusione di un’economia sana, ma la politica monetaria nasconde il marciume economico alla base.

Per sostenere un’espansione economica, hai bisogno di beni capitali: fabbriche, macchinari, risorse naturali. I beni capitali sono prodotti attraverso risparmi e investimenti. Quando le banche centrali spremono il consumo senza la struttura capitale necessaria, alla fine diventerà impossibile da mantenere. Puoi stampare tutti i dollari che vuoi, ma non puoi stampare cose. Ad un certo punto, l’espansione basata sul credito supererà lo stock di capitale disponibile. A quel punto, il castello di carte comincia a crollare.

Immagina di aver intenzione di costruire un gigantesco muro di mattoni. Con i tassi di interesse bassi e il credito facilmente disponibili, prendi in prestito tutto il denaro necessario per completare il lavoro. Ma due terzi della strada, si sviluppa una carenza di mattoni. Potresti avere un sacco di soldi, ma non hai mattoni. Non puoi finire il tuo progetto.

Questo scenario fornisce un quadro semplificato di ciò che accade nell’economia durante un’espansione economica alimentata dalla FED. Flush in contanti, gli investitori iniziano tutti i tipi di progetti che non saranno mai in grado di completare. Alla fine, i malinvestimenti diventano evidenti e il boom vacilla e poi collassa in un falò di attività cartacee.

Certo, la Fed aiuta anche questo processo.

Una volta che l’apparente ripresa si consolida, la Fed irrigidisce la sua politica monetaria. Termina i programmi di QE e inizia a spingere di nuovo i tassi di interesse. Quando la ripresa sembra essere in pieno svolgimento, la banca centrale potrebbe addirittura passare a un restringimento quantitativo, restringendo il suo bilancio. Durante il boom, governi, consumatori e aziende accumulano enormi quantità di debito. L’aumento dei tassi d’interesse accresce il costo del servizio del debito. Inoltre scoraggiano nuovi prestiti. I soldi facili si asciugano. Ciò accelera l’inizio della prossima recessione e il ciclo si ripete.

Per capire questo, possiamo guardare indietro agli ultimi tre cicli di boom-bust.

Nell’ottobre 1987, i mercati azionari crollarono. L’anno seguente, l’inflazione salì al di sopra del 5%, spingendo il presidente della Fed Alan Greenspan ad alzare i tassi di interesse fino a raggiungere il picco del 9,75% alla fine del 1988. * Ciò portò ad una lieve recessione all’inizio degli anni ’90. Greenspan ha spinto i tassi a un minimo del 3% alla fine di agosto 1992, poi ha iniziato a spingerli lentamente verso l’alto nel 1994. Ma la Fed non ha mai avuto tassi vicino al livello pre-recessione. Con l’economia in avvicinamento, i tassi hanno raggiunto il picco del 6% nel febbraio 1995. Da lì, Greenspan ha mantenuto i tassi nell’intervallo del 5% fino al 2001.

Come  il  New York Times  ha messo , “Greenspan fa una scommessa vincente a metà degli anni 1990, resistere alle pressioni per aumentare i tassi di interesse come una riduzione della disoccupazione. Sostiene che l’aumento della produttività, compresi i frutti della rivoluzione informatica, ha aumentato il ritmo della crescita sostenibile. In effetti, la Fed si trova a discutere se ci sia qualcosa come un’inflazione insufficiente, e un nuovo governatore della Fed di nome Janet L. Yellen gioca un ruolo importante nel convincere Greenspan che un po ‘di inflazione ha contribuito a lubrificare la crescita economica “.

Nel dicembre 1996, il boom delle dot-com era in pieno svolgimento. Greenspan in realtà ha avvertito di ” esuberanza irrazionale ” nei mercati, anche se l’ha alimentato con tassi artificialmente bassi – per il momento -.

Di nuovo dal  NYT .

“La Fed decide che le bolle esplosive non fanno parte della sua descrizione del lavoro, portando i critici ad accusare che le politiche monetarie del signor Greenspan hanno generato un’era di boom e di contrasti, culminati nella crisi finanziaria del 2008”.

E poi la bolla delle dot com scoppiò nella primavera del 2001.

In risposta, Greenspan ridusse i tassi, portandoli infine all’1% nel giugno 2003. Ciò pose le basi per la crisi finanziaria del 2008.

La Fed ha iniziato a spingere i tassi più alti nell’estate del 2004. A febbraio 2005, stavamo già assistendo a un’ondata di problemi nel mercato degli alloggi troppo gonfiato, ma la Federal Reserve ha continuato a spingere al rialzo i tassi. Naturalmente, i tassi dei mutui si sono spostati verso l’alto insieme al tasso dei fondi federali. Più proprietari di case iniziarono ad andare in default. Alla fine del 2007, il fondo è caduto e nel 2008, l’intero sistema è imploso, dando il via alla Grande Recessione.

A dicembre 2008, il presidente della Federal Reserve, Ben Bernanke, aveva abbassato i tassi fino allo 0,25% – in pratica zero – e ha lanciato quello che sarebbe diventato tre round di allentamento quantitativo. La Fed ha tenuto i tassi a quel livello storicamente basso per sette anni.

E ora ci troviamo nel bel mezzo di una nuova bolla. L’economia è carica di debito pubblico, societario e dei consumatori. I mercati azionari sono stati spremuti per registrare alti livelli. Vediamo anche altre bolle di attività in obbligazioni ad alto rendimento, abitazioni (di nuovo) e immobili commerciali, insieme a molti altri beni di cui non si sente molto parlare, come l’arte e i fumetti.

Lo stratega degli investimenti e autore  Peter Schiff afferma che  l’attuale economia delle bolle è cresciuta molto più di quanto non fosse nei mesi precedenti l’incidente del 2008.

“Abbiamo avuto tassi di interesse artificialmente bassi per un numero senza precedenti di anni a un tasso basso senza precedenti. Quindi, gli errori che sono stati fatti durante questo periodo di tempo fanno apparire minuscoli gli errori che sono mai stati fatti in qualsiasi bolla in passato perché la bolla è molto più grande . “

Janet Yellen ha accelerato i tassi per la prima volta nel 2015, seguito da un rialzo nel 2016. Non è stato fino al 2017 che la banca centrale ha iniziato a normalizzarsi sul serio, salendo i tassi sette volte nei prossimi due anni. Dopo l’ultimo rialzo nel mese di dicembre 2018, il tasso sui fondi della Fed si è attestato al 2,5%. Anche la Federal Reserve ha iniziato a liquidare il quantitative easing nel 2018 eliminando le attività dal suo bilancio.

Lo scorso autunno, l’impatto dei rialzi dei tassi e delle restrizioni quantitative ha iniziato a propagarsi nell’economia. Il mercato azionario è stato segnato. Era il primo segno che il ciclo stava per trasformarsi da un boom all’altro. Il presidente attuale della Federal Reserve, Jerome Powell, è andato in soccorso, segnalando che la normalizzazione dei tassi d’interesse era finita e annunciava la fine della stretta quantitativa. Questa politica monetaria ha stabilizzato i mercati per il momento. Ma è solo una questione di tempo prima che le bolle scoppino e l’economia si muova nella spirale discendente.

Non solo l’esistenza di un ciclo economico alimentato da una banca centrale radicata in una sana teoria economica, vediamo l’impatto della politica monetaria della Federal Reserve negli alti e bassi del ciclo economico come si è svolto nel tempo.

La linea di fondo è che non possiamo “aggiustare” l’economia eleggendo repubblicani o democratici. Non possiamo mettere il paese su solide basi economiche modificando questa o quella politica a Washington DC L’unico modo per mettere l’economia su un piano solido è affrontare la causa alla radice del problema: la Federal Reserve e la sua costante ingerenza. Finché la Fed controlla il sistema monetario, non ci sarà mai un “libero mercato” in America. I banchieri centrali hanno sempre le dita sulle scale economiche.

Scritto da Michael Maharrey tramite SchiffGold.com

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